Ground Breakers: Westgold fait bouger Musgrave

Alors que les fusions et acquisitions continuent de s'intensifier dans le secteur de l'or, Westgold fait un pari pour Musgrave Minerals.

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Il y a eu une avalanche de fusions et acquisitions d'or au cours du premier semestre 2023.

Dans le haut de la ville, Newmont prévoit de réaliser la plus grande prise de contrôle de ressources australiennes de l'histoire avec l'acquisition de Newcrest par le géant américain (ASX:NCM).

Ensuite, il y a Silver Lake Resources (ASX:SLR) et son Graduate act essayant d'intervenir dans la vente de la mine d'or Gwalia par St Barbara (ASX:SBM) à Genesis Minerals (ASX:GMD).

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Maintenant, l'une des plus longues perspectives de prise de contrôle de la scène aurifère de WA est en jeu, après que Westgold Resources (ASX:WGX) ait lancé une offre hors marché pour Musgrave Minerals (ASX:MGV).

Le Musgrave de Rob Waugh est mûr pour un botté de dégagement depuis longtemps, en raison de sa base de ressources de près d'un million d'onces dans le Mid-West de WA, entouré d'importants mineurs d'or dans le champ aurifère historique de Cue.

Mais son grand prix est la découverte de Break of Day, qui mesure 327 000 oz à une teneur extraordinaire de 10,4 g/t, plus de quatre fois la teneur moyenne de son projet Cue.

Alors que MGV a sa propre étude de préfaisabilité (PFS) sur une opération autonome produisant 337 000 oz sur cinq ans à un capex de 121 millions de dollars et un quartile AISC le plus bas de 1 315 $/oz, la note de Break of Day en fait une cible primordiale pour les entreprises ayant des usines existantes dans la région.

Westgold en est une évidente, contrôlant l'essentiel de la capacité d'usinage de la région.

Il a également été avantagé par l'arbitrage croissant entre les prix des actions des producteurs et des explorateurs.

Alors que les actions de MGV ont légèrement augmenté en 2023 jusqu'à aujourd'hui, celles de Westgold ont augmenté de plus de 70 %. Le décrochage et dans de nombreux cas la baisse des valeurs des microcaps cette année (l'analyse de Hedley Widdup ici) a fait que les juniors avec des actifs de valeur sont mûres pour la cueillette.

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Compte tenu de ce changement dans la dynamique du pouvoir, les petites entreprises sont mûres pour la cueillette et les mineurs à moyenne et grande capitalisation sont désireux d'utiliser la valeur relative de leur certificat de 2023 pour conclure certaines transactions.

Ramelius Resources (ASX:RMS) a déjà sauté sur Breaker Resources, épongeant la junior et son projet aurifère de 1,7 Moz Lake Roe, ce qui donnera à RMS un package de 2,8 Moz pour développer à l'est de Kalgoorlie parallèlement à la découverte de Rebecca qu'elle a inscrite dans l'Apollo Acquisition consolidée en 2021-22.

RMS pourrait bien être un concurrent de Westgold en ce qui concerne Musgrave, étant donné sa ferveur pour les ressources qu'il peut transporter par camion jusqu'à son usine de Mount Magnet, où il transporte le gisement de Penny West à teneur encore plus élevée sur 100 km.

Bigger fish Evolution (ASX:EVN) détient également près de 4% du stock de MGV et a une coentreprise avec le junior à proximité. Mais les synergies semblent s'arrêter là.

Près de 7 milliards de dollars plafonnés EVN – propriétaire des mines d'or Cowal et de cuivre Ernest Henry beaucoup plus importantes – a abandonné ses actifs de taille Musgrave ces dernières années et son usine la plus proche se trouve à Mungari près de Kalgoorlie, à des centaines de kilomètres.

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Anticipant peut-être une fusillade à venir, Musgrave a d'abord exhorté les actionnaires à ne rien faire.

La proposition de WGX est que le minerai de MGV pourrait être traité à 40 km ou 120 km au nord dans ses usines de Tuckabianna ou Bluebird, dès l'exercice 24.

L'offre permettrait aux actionnaires de MGV d'acquérir 1 action WGX pour 5,37 unités MGV qu'ils détiennent.

Il s'agit d'une valeur nette implicite de 177,3 millions de dollars ou 30c par action, selon Westgold, une prime de 30,5% par rapport au VWAP de cinq jours des actions MGV en juin 2023, donnant aux détenteurs de Musgrave 18,9% de la société combinée.

Westgold dit qu'une offre non contraignante a été déposée auprès du conseil d'administration de Musgrave jeudi et présentée vendredi, mais a choisi de s'adresser directement aux investisseurs après, affirme-t-il, que la confidentialité de la proposition a été compromise après que les actions de la junior ont augmenté de 6,25% lundi sur un marché volume 6,6 fois supérieur à son chiffre d'affaires quotidien moyen sur 12 mois malgré un prix de l'or plus bas et le jour férié WA Day de WA.

Compte tenu de la proximité de MGV avec l'infrastructure existante de Westgold, le discours de MD Wayne Bramwell à ses investisseurs (WGX lui-même détient 2,4% des actions de la société) est que sa proposition PFS est "ambitieuse".

Bramwell affirme que l'environnement actuel du marché et les pénuries de main-d'œuvre dans le secteur des mines et des ressources de WA en font un pays pour les jeunes mineurs.

"Le point de vue de Westgold est que le projet de Musgrave de construire une nouvelle petite usine de transformation à une distance de camionnage proche de deux grandes usines de transformation établies est ambitieux", a-t-il déclaré.

"Leur voie de développement proposée, qui coûte 121 millions de dollars en capital de démarrage à un niveau de certitude PFS, augmente considérablement le risque pour les actionnaires de Musgrave, car elle les expose à toutes les incertitudes, défis et dilution associés au développement du projet.

"Il s'agit d'une utilisation à haut risque et inefficace du capital de leurs actionnaires à un moment où la sécurisation du capital pour les petites entreprises à actif unique devient plus difficile et coûteuse.

"Ces risques vont s'intensifier et comprendront les approbations, le financement, la construction, la concurrence pour une main-d'œuvre rare et la myriade d'échéanciers et de coûts en capital évidents dans de nombreux démarrages récents de projets de ressources en Australie occidentale."

Nous attendons la réponse de MGV, et de tout concurrent potentiel, avec intérêt.

Les actions de MGV étaient en hausse de 16,47% mardi matin, atteignant le point culminant du prix de l'offre, bien que celles de Westgold aient chuté de 5,5%, ce qui a pesé sur la valeur de ses certificats.

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Publié à l'origine sous le titre Ground Breakers: Musgrave Minerals in Westgold Resources en ligne de mire alors que les fusions et acquisitions d'or se réchauffent

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